初次笼盖惠泉啤酒（600573）赐与跑赢行业评级，方针价14.00元，基在市盈率法，赐与2024/25年估值倍数50/38倍，公司在 重塑重振 计谋和年夜股东燕京啤酒鼎新下迎来新机缘。来由以下：公司博奥体育处福建啤酒市场，在龙头引领下，其布局进级领先全国。福建市场呈容量年夜、消吃力领先特征。量：2021年福建啤酒产量/人均消费量达166.1万吨（占全国比为4.7%）/40升（领先在全国的25升）；价：福建啤酒消费程度约领先全国2元价钱段，此中我们估测如福州、泉州等消费程度较高地域啤酒年消费量或可达20-30万吨级别，二者各占全省消费量超15%。竞争款式：福建为外资品牌最早登岸的市场之一，跟着龙头积极整合地区品牌，逐步构成百威带领，青啤与惠泉追随款式，2020年惠泉在福建市场市占率约15%，竞争以良性的高端化和提效整合趋向为主。福建布局进级领先全国，我们测算其在2019年（无疫情影响常态下）现饮渠道占比或超50%，中档啤酒占比超50%。公司成长看点一：多行动并举带来短时间盈利能力晋升。2022年母公司燕京啤酒履行 中兴燕京 计谋并对子公司做出契约化治理和减亏提效等行动。公司ROE3.3%处同业低位，此中公司治理费用率下降（2022年5.67%）与产能操纵率晋升（2022年27.6%）或为将来潜伏晋升点。公司成长看点二：布局进级正在蓄力，高端化存在机缘。公司吨酒价和毛利率均处同业较低程度（2022年ASP2773元/吨，毛利率27%），后续高端化晋升空间足够。公司在产物与渠道双维度具有高端化前提。产物端：公司以8-10元的 一麦 小鲜 为抓手，主打闽南特点，产物契合福建啤酒中高端市场小瓶化、高浓度的特点。渠道端：公司省内深度分销模式经疫情时代调剂后可对标燕京U8放量阶段，支持进级，2021年公司餐饮渠道占比仅26%，后续晋升餐饮渠道占比或为进级标的目的。我们认为年夜股东燕京啤酒鼎新正稳步推动，公司正迎来自上而下的变化新机缘，提效与高端化带来盈利能力晋升。同时在短时间需求修复迭加本钱下行两重利好下，公司利润端有望释放弹性。潜伏催化剂：母公司提效旌旗灯号鞭策盈利能力晋升，布局进级加快高端化。盈利猜测与估值：我们估计公司2024~25年EPS别离为0.28/0.37元，CAGR为32%，我们赐与方针价14.00元，对应2024/25年50/38倍P/E，当前股价对应2024/25年44/34xP/E，较方针价有12.9%上行空间，赐与跑赢行业评级。高端竞争加重，原料本钱波动，盈利晋升不和预期，消费场景受疫情影响。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]