重庆啤酒发布 2016 年年报， 2016 年公司实现营业收入 31.95 亿元，同比削减 3.85%；实现归母净利润 1.81 亿元，同比增添 375.57%，根基合适预期。 2016 年度，公司实现啤酒销量 94.62 万千升，与 2015 年度实现啤酒销量 102.70 万千升比拟降落了 7.87%（不斟酌关厂影响，本期降落约 2%）。 16 年公司发卖费用为 4.45 亿元， 发卖费用率为 13.9%，较上年降落 0.8 个百分点。 治理费用率为 5.7%，较上年降落 1.3 个百分点。 啤酒营业毛利率达 39.36%， 同比上升 1.85 个百分点 2016 年公司啤酒营业毛利率为 39.36%，上升 1.85 个百分点；吨酒价钱为 3269元/千升，上涨 5.5%。 2016 年公司高端产物占比进一步晋升， 重庆品牌销量占比从 2015 年的 46%晋升至 53%，销量同比上涨 8.1%；低端山城品牌则从 2015年的占比 27%降落至占比 17%，销量同比下滑 42.1%，我们估计 2017 年重庆品牌对山城的替换仍将延续。 同时，公司的计谋全国化单品乐堡销量占比从2015 年的 14%晋升至 19%， 销量同比晋升 18.5%。 整体来看， 公司 8 元以上的高级产物和 4-8 元的中档产物发卖收入均获得了同比 2%的增加。 2016 年资产价值损掉 2.27 亿， 17 年将回归正常经营程度 2016 年计提资产减值损掉 2.27 亿元， 包罗 16 年关厂减值、商标减值、 包材减值和今朝吃亏但未关厂工场的减值 7800 万。我们认为公司对资产减值损掉的计提立场较为谨慎， 今朝年夜范围关厂已竣事， 17 年还没有有关厂打算，公司正常经营下的资产减值约为 2000-3000 万/年。另外，公司 2016年还年夜约 4000-5000 万的员工斥逐费用计入了本钱， 还有 4000 万税收优惠，调剂这两项后， 16 年的真实利润程度在 3.8-3.9 亿。 2017 年增加点还是产物进级，估量毛利率将继续上升 2017 年公司的增加点还是产物进级。 Q1 最先公司鼎力推行纯生和特醇嘉士伯。纯出产品客岁增加 20%以上，反应出重庆国宾到达较高铺市率今后，高端人群对更高价啤酒需求最先闪现。另外，乐堡也将继续快速增加， 今朝乐堡彩盖已推出， 4-5 月将推出乐堡新品 乐堡野 ，其他高端产物如 1128 年完全配方的高端格林堡修道院啤酒也将进一步拉升产物布局。 盈利猜测和估值 受 2016 年封闭工场影响， 2017 年公司方针销量为 84.73 万千升， 下滑 10.5%，扣除 4-5 万千升关厂销量，现实削减约 5.5%； 因为公司毛利率可能有年夜幅晋升，净利润仍将较着增加。 我们将 17 年公司收入增速从个位数增加下调至 3%摆布的下滑， 并上调 17 年公司净利润猜测至 3.6 亿（幅度 6%）， 同时别离上调 18、 19 年盈利猜测至博奥体育 4.1 亿和 4.6 亿。 估计公司 2017-2019 年EPS 为 0.75、 0.84 和 0.96 元， YOY 别离为 100%、 13%和 14%。 可比公司 2017 年 PE 为 31 倍，叠加资产注入预期，赐与必然估值溢价，按照 2017年 31-35 倍 PE 计较，对应方针价 23.3-26.3 元，保持 买入 评级。 风险提醒：食物平安问题， 资产注入进度不达预期。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]